
2025年的最后两天杠杆炒股网,中国大模型领域的资本叙事正处于一个极其微妙的分水岭。一边是智谱AI与MiniMax相继在港股启动招股。而在另一边,月之暗面流出的一封内部信,却给出了一份截然不同的考卷答案。
在这份的年终总结中,Kimi宣布近期完成了5亿美元C轮融资且大幅超募,当前现金储备超过100亿元。
这是一个什么概念?横向对比来看,即便是AI芯片巨头寒武纪,其2025年9月的募资额也仅在40亿元人民币左右。而正处于上市前夜的智谱与MiniMax,其上市的募资额也大约在5-6亿美元左右。
这意味着,在智谱、MiniMax扎堆奔赴二级市场抢夺流动性的当下,Kimi依然拥有“不以上市为目的”的特权。事实上,其B/C轮的融资胃口,早已吃掉了绝大多数上市公司IPO都难以企及的份额。这种在寒冬里依然握满筹码的笃定,本身就是一种极具反差的另类霸权。
这种底气源于AGI估值范式的一场质变。过去一年,Kimi在技术无人区的探索——从万亿参数基座模型K2,到超越OpenAI取得SOTA成绩的K2 Thinking已经证明了一个事实:在真正具备智能上限突破能力的头部项目面前,顶级一级市场资本正在进行一场非共识的超额布局。
这传递出一个清晰的信号:在一级市场眼中,AGI 的确定性已经脱离了早期的烧钱换规模,转向了技术复利换定价权。Kimi 9-11月国内外付费用户平均MoM增长超过170%,海外API收入翻了四倍。当模型智能达到某个临界点,它产生的生产力价值足以让公司在不需要频繁看二级市场脸色时,依然能获得巨量的资源倾斜。
事实上,一级市场对Kimi的持续加注,逻辑已转向对“独特性”的溢价捕捉。当智谱、MiniMax选择通过上市来补充弹药并应对IPO对赌压力时,Kimi则利用充盈的现金流选择了另一条路:将资金激进地用于扩增显卡、加速K3训练,以及对人才进行近乎“暴力”的激励——2026年平均激励预计翻倍。这种逆周期的扩张,是只有深信“智能上限尚未封顶”的长期主义者才敢下的注。
当Kimi宣布2026年将通过技术改进将等效FLOPs提升一个数量级,并追求“不被定义”的能力时,它实际上是在重新定义大模型公司的成功标准。IPO不再是终点,而仅仅是未来某一个加速AGI的手段。
在这个喧嚣的岁末,Kimi的选择提供了一种更具建设性的视角:在AI这种百年一遇的技术浪潮中,真正的主动权不在于谁先挂牌,而在于谁能始终保持那种“单纯的好奇”,并在tensorboard惊为天人的曲线中,找到通往真相的最短路径。这种纯粹,或许才是穿越资本周期、对抗平庸最硬核的护身符。
以下是杨植麟的内部信全文。
2025年即将过去,借此机会祝贺大家在今年取得的sota成绩!
在大家的一同努力下,2025年是Kimi充满突破的一年。K2和K2 Thinking的发布标志着我们在AGI道路上走出重要一步。中国首个万亿参数基座模型、第一个开源的agentic model、在最核心benchmark例如HLE上超越OpenAI取得sota、独具特色的创意写作风格得到全球用户喜爱、第一次成功使用二阶优化器做大规模训练,K2系列模型让Kimi从中国走向了世界,在硅谷以及更广泛的全球技术圈产生了重大影响力,登上twitter全球热搜,得到Nvidia创始人、All-In Podcast主播、Anthropic联合创始人、Perplexity创始人、a16z创始人、Vercel创始人、诺奖得主等知名技术领袖的高度评价。
技术的突破也为产品的爆发和商业上的飞速进展奠定基础。Kimi产品从5月开始高频推出新的agent功能,发布了Researcher, OK Computer, PPT, Kimi Code等新品,功能日渐强大。借助K2模型的sota表现,C端商业化指数增长,9-11月,海外和国内付费用户数平均MoM增长超过170%。同时,K2 Thinking的发布也显著带动了API收入的增加,9-11月海外API收入增长4倍。
得益于上述突破,公司近期完成了5亿美元C轮融资且大幅超募,当前现金持有量超过100亿元。相比于二级市场,我们判断还可以从一级市场募集更大量资金,事实上,我们B/C轮融资金额就超过绝大部分IPO募资及上市公司的定向增发。所以我们短期不着急上市,也不以上市为目的。当然未来我们计划将上市作为手段来加速AGI,择时而动,主动权掌握在我们手中。
C轮融资资金将用于更加激进地扩增显卡,加速K3模型的训练和研发。部分资金也将用于2026年的激励计划和期权回购计划。2025年,基于sota结果产出,调薪、期权奖励、现金奖励等各种激励措施累计324人次。2026年春节之前会确定K2 Thinking及后续模型和产品发布的奖励方案并发放。2026年公司的平均激励预计是2025年的200%,同时计划大幅上调期权回购额度,详细方案即将公布。
接下来公司最重要的目标是超越Anthropic等前沿公司成为世界领先的AGI公司。2026年的战略会按如下几个方面推进:
K3模型通过技术改进和进一步scaling,提升等效FLOPs至少一个数量级,在预训练水平上追平世界前沿模型
垂直整合模型训练和agent产品taste,让K3成为更“与众不同”的模型,让用户体验到全新的、其他模型没有定义过的能力
产品和商业化上聚焦agent,不以绝对用户数量为目标,持续追求智能上限,创造更大的生产力价值,营收规模实现数量级增长
这是一个喧嚣的时代,但对我来说,Kimi的起点很简单,就是单纯的好奇,好奇AGI的上限在哪,好奇我们心中的理想模型是什么样,好奇我们想要的模型能力怎么做出来。这份好奇带来的快乐是很真实的。当我们熬夜做的agent功能终于上线,当来自乌克兰的用户使用Kimi在战乱中教学,当每天醒来打开tensorboard看到惊为天人的训练曲线。我们共享了这些宝贵的接近真相的过程,也相信这种简单的快乐能让我们在喧嚣中穿越周期。
2026年Kimi会成为一个“与众不同”和“不被定义”的LLM。不管是别人没敢押注的技术无人区杠杆炒股网,还是需要一点偏执的审美坚持,我相信有更多Kimi-defined的创新能对人类文明加速发展产生独特贡献。这种独特性是我们存在的最大意义。共勉!(转载自Z Finance)
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